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CBOT大豆在短暂上升至1500美分/蒲式耳上方后回落，除受美联储加息预期、国际原油等宏观因素影响外，阿根廷短期降雨改善以及南美大豆丰产前景愈发明朗是最主要原因。

虽然阿根廷以及巴西南里奥格兰德州地区仍未见到明显的降雨改善，但中长期的天气预报显示，1月中旬以后，厄尔尼诺指数将逐渐转至中性，南美降雨不均情况有望改善。受此影响，前期干旱严重的阿根廷核心产区以及巴西的南里奥格兰德州降雨将回归历史平均水平，给正处在关键生长期的大豆作物带来急需降雨，则这个区域的大豆最终产量并不悲观。因此，目前市场对南美大豆产量仍相对乐观。另外，虽然市场对阿根廷干旱题材交易月余，但一直没有得到官方机构的确认，商业机构的预估数据参差不齐，市场等待本周USDA月报对阿根廷大豆产量预估的调整幅度，以此指引短期行情交易方向。

国内豆粕期现价格双双下行。截至1月10日收盘，豆粕期货主力2305合约跌破3800元/吨整数关口支撑，现货价格也跟随盘面跌至4500元/吨略上的位置，环比下跌接近300元/吨。国内豆粕期现价格下跌，除受美豆的成本端拖累外，也因国内豆粕现货供需两端同时施压。

从供应端来看，自2022年11月中旬进口大豆大量到港以来，国内油厂兑现现货榨利连续6周维持200万吨左右的压榨量，豆粕供应一改前期的紧张状态，逐渐走向宽松。然而，豆粕需求并未同步跟上，油厂库存在2022年11月中旬探底后逐周回升。截至2022年12月30日，国内油厂豆粕库存已经累积至55万吨，较11月中旬不足15万吨的库存量大幅提升。

从需求端来看，虽然春节临近，但并未看到中下游企业集中备货，最近一个月豆粕成交清淡，提货均匀。从成交来看，中下游买兴不高，主要因为，一方面，在2022年11月至12月初，受对未来供应担忧的影响，大型贸易商和饲料厂集中采购远月基差。其中，2023年2—4月基差成交价在M2305+650—700元/吨，而目前油厂对2023年2—3月远月基差报价也在M2305+700元/吨，并没有价格优势。如今，巴西新作大豆丰产前景越发清晰，在2023年巴西大豆出口近9000万吨的预期下，未来6个月国内进口大豆供应充足，中下游对豆粕远月基差价格没有采购动力。另一方面，年底本是肉蛋消费旺季，养殖企业集中出栏，存栏大幅下降，但2022年年底市场对饲料需求偏空，并且2022年12月以后生猪价格下跌，养殖利润迅速缩水，带领其他肉类和蛋类养殖利润同样缩水，不利于饲料需求。由此来看，中下游采购需求清淡，豆粕成交不佳。

春节长假即将来临，油厂停机、物流放假，豆粕供应节奏或放缓。为保证长假期间的刚需用量，春节前最后两周，中下游饲料企业将加快提货节奏，现货价格下跌空间有限。

春节后，1—2月受假期的影响，国内进口大豆到港和油厂压榨开机出现大幅下降。据统计，1月国内进口大豆到港预估为712万吨，2月国内进口大豆到港预估为550万吨。笔者认为，进口大豆供应将在2月出现阶段性低点，同时油厂压榨开机下降或导致国内进口大豆和豆粕库存阶段性收紧。不过，3月以后巴西大豆集中到港，在巴西丰产预期下，3—8月国内进口大豆供应充足，国内大豆和豆粕库存或快速累积，豆粕基差承压。